研究笔记 · 2026年9月6日
四篇笔记、四家发布方:Irrational Analysis 拆解 HBM 超级周期叙事,Simon's Substack 给白银小盘股排名,Macro Charts 警示拥挤持仓雷区,Capital Wars 探究比特币与流动性的关联
2026-09-06 当天四家发布方各发布一篇内容:Irrational Analysis(一位匿名半导体工程师/投资者)发布了一篇 11,700 字的 Hot Chips 2026 复盘,涵盖内存、分解式推理与 CPU 架构;Simon's Substack 按图表强度和收入纯度筛选了十家白银及银铅锌小盘矿业股;Macro Charts 在密集的 9 月宏观日历之前,梳理了股票、利率与大宗商品市场的拥挤持仓;Capital Wars 探讨了比特币价格是否与美国财政部及中国人民银行的流动性指标相关。以下每一条陈述均归属于做出该陈述的发布方,使用发布方自己的数字和表述。Quant Data 未对这些说法做任何核实,也不持任何立场。
当天发布了什么
| 研究机构 | 标的 | 标题 | 提炼条数 |
|---|---|---|---|
| Capital Wars | — | Bitcoin’s Liquidity Paradoxes | 9 |
| Irrational Analysis | NVDA | Hot Chips 2026: Irrational Recap | 29 |
| Macro Charts | 宏观 | STRAP YOURSELF IN... | 16 |
| Simon's Substack | AG | Silver Miner Charts of Interest (4) | 15 |
「提炼条数」是入库时从每篇稿件里拆出的离散论断数(数字、论点、风险、催化剂、证伪点)。它衡量的是一篇稿子主张了多少东西,不是它写得好不好。
每篇讲了什么
Capital Wars — Bitcoin’s Liquidity Paradoxes
Capital Wars 认为比特币或许具有「真实资产」的特征而非纯粹的金融属性,依据是其自建的 60% BTC/30% ETH/10% SOL 组合显示,美国财政部量化宽松(QE)领先比特币价格 6 个月,中国人民银行流动性领先 3 个月,二者关系密切。文章另指出,黄金与中国流动性的相关性高于与美国财政部 QE 的相关性。作者两次强调证据有限、远未定论,且未给出相关系数、样本量,也未说明该论点若被证伪对对冲策略意味着什么。
Irrational Analysis · NVDA — Hot Chips 2026: Irrational Recap
Irrational Analysis 报告称,DRAM 厂商把毛利率推高到 80% 以上,已引发客户转向要求降规格 HBM(从 12-hi 转向 8-hi/4-hi),该作者认为这推翻了混合键合(hybrid-bonding)资本开支叙事;基于这一判断,作者已清空全部 BESI 持仓。文章还指出 D-Matrix 的 Raptor 3D-DRAM 芯片存在电迁移风险(95C 工作点,对比 80-85C 的 DRAM 安全上限,尚待 HTOL 测试验证),认为多厂商分解式推理是一种临时结构而非持久格局,并将 OpenAI Jalapeno 芯片 25% 的性能功耗比提升以及工程师离职解读为警讯而非进展。作者仍看多三星和英伟达生态相关仓位,但披露其投资组合截至目前仅领先 SMH 基准 0.34%,而全年目标是领先 30%。
Macro Charts — STRAP YOURSELF IN...
Macro Charts 引用 CFTC 持仓数据显示,标普期货多头持仓处于第 92 百分位,美元也接近第 92 百分位多头,SOFR 空头持仓创纪录;同时纳斯达克多头拥挤、罗素接近历史空头极值,而市场即将迎来 9 月 10-18 日密集的 PPI、CPI、FOMC 与日本央行(BOJ)事件。文章标出 SPY 在 $765/$757 的缺口、QQQ 在 $730(对应 NDX 30,000)的缺口,以及标普已连续 27 个交易日未出现单日跌 1% 的走势,并表示相较于拥挤的工业金属和股指多头,作者更偏好黄金、白银、GDX 和比特币,提醒在事件风险面前应守纪律而非凭信念操作。
Simon's Substack · AG — Silver Miner Charts of Interest (4)
Simon's Substack(一位匿名矿业股博主)以 SILJ 基准以及各公司的白银收入占比(基于 $100 白银/$5,000 黄金的假设)为标准,筛选了十家白银及基本金属小盘股。文章将 BOAB Metals 和 Unico Silver 列为本篇的两大首选,尽管 First Majestic 的白银收入占比只有 58%,作者仍对其保持看好,同时明确拒绝了几乎纯白银标的 Kootenay Silver,理由是其图表疲软、跑输银价约 100%。作者披露自己已持有较大的阿根廷相关仓位(ABRA),这限制了其进一步增加该地区的敞口。
在案的方向性表态
每一行都是一条带日期的事实:某个具名来源对某只标的表达了某个方向。当研究机构转述的是券商评级变动时,原始声音写在「经由」一列。这些都不是 Quant Data 的推荐。
| 研究机构 | 经由 | 标的 | 方向 | 表态 |
|---|---|---|---|---|
| Irrational Analysis | author's own account | BESI | 看空 | 清空了全部 BESI 持仓,理由是 HBM 降规格趋势(转向 8-hi 及更低配置)削弱了混合键合需求的论据,并将资金主要转移到欧洲和日本的光学元件相关标的。 |
| Irrational Analysis | author's own account | NVDA | 看多 | 维持英伟达生态主导地位依然稳固的观点——CoWoS/HBM 产能基本被锁定,基于 Groq 的分解式推理机架产品在 8 个月内就已出货,Vera/Rubin/BlueField/Spectrum-X 展现出真实的技术进步——尽管作者整体投资组合(纯多头,隐含英伟达生态敞口)目前仅领先 SMH 基准 0.34%,距离 30% 的目标仍有差距。 |
| Simon's Substack | author's own account | BML | 看多 | 将 BOAB Metals 列为本篇两大首选之一:一家澳大利亚铅银开发商,预计 2028 年第一季度投产,届时作者假设银价将处于 $200-300 区间,使得铅的覆盖成本被抵消,白银部分基本变成纯利润。 |
| Simon's Substack | author's own account | USL | 看多 | 将 Unico Silver 列为本篇另一大首选,理由是其图表呈现杯柄形态,资源量约含 185 million 盎司白银及约 1 million 盎司黄金,尽管该项目仍处于开发阶段。 |
| Simon's Substack | author's own account | AG | 看多 | 长期继续看好 First Majestic,认为其是不错的白银敞口标的且图表走势稳健,尽管作者指出其收入中只有 58% 来自白银,并对其市值规模仍存保留。 |
| Simon's Substack | author's own account | KTN | 看空 | 将 Kootenay Silver 排除在候选名单之外,尽管它是一只近乎纯白银标的,理由是图表疲软、相对银价跑输约 100%。 |
| Macro Charts | author's own account | GDX | 看多 | 表示自己「高度聚焦」并持有 GDX 多头,等待其突破 20 日均线、迈向 $107-115 目标区间,并将其视为相对于拥挤的工业金属多头而言更偏好的黄金/白银/矿业股交易之一。 |
| Macro Charts | author's own account | BTC | 看多 | 认为比特币可能已按照类似 2023 年的路径开启新一轮牛市,仍有空间测试 5 月高点,并可能成为下一轮上涨阶段的「领头羊」。 |
| Macro Charts | author's own account | DXY | 看空 | 将美元指数测试 $100 的走势定义为极不对称的做空机会,并表示如果当前反弹失败,美元可能跌破其长期通道、进一步下探至更低目标。 |
| Capital Wars | author's own account | BTC | 中性 | 提出但未明确认定的一种可能性:美国财政部 QE 动态或表明比特币更接近周期底部,同时声明支持这一论点的相关性证据有限、远未定论。 |
研究机构给出的数字
- Irrational Analysis: DRAM 厂商已把毛利率推高到 80% 以上,作者认为这正驱动客户转向降规格 HBM。
- Irrational Analysis: D-Matrix 的 Raptor 3D-DRAM 芯片的目标工作点为 95C,相较历史上 80-85C 的 DRAM 安全上限更高,需通过约 1,000 小时的 HTOL 测试验证。
- Irrational Analysis · NVDA: 英伟达与 Groq 在 2025 年 12 月收购 Groq 后约 8 个月,就推出了机架级分解式推理产品。
- Irrational Analysis: OpenAI 的 Jalapeno 芯片从 A0 到 B0 硅片实现了 25% 的性能功耗比提升,作者称这是一个警讯,而非设计上的胜利。
- Irrational Analysis · NVDA: 作者自己按等功耗口径比较,AMD Venice 相对英伟达 Vera 的真实领先幅度约为 18.5%(1.19 倍),而 AMD 官方宣称的机架级优势为 3.3 倍。
- Irrational Analysis: 截至 2026-09-05,作者的投资组合领先 SMH 基准 0.34%,而其设定的目标是领先 30%。
- Simon's Substack · AG: First Majestic 的白银收入占比为 58%,去年黄金产量为 147,000 盎司;在作者的参考区间内,股价涨幅约为 450%,而银价涨幅为 318%。
- Simon's Substack · USL: Unico Silver 在阿根廷和新南威尔士的资源量约含 185 million 盎司白银及约 1 million 盎司黄金。
- Simon's Substack · TUF: 按作者的标准化时间区间衡量,Honey Badger Silver 跑赢银价约 4 倍,呈牛旗形态,目标指向 CAD$1.90 以上。
- Simon's Substack: 作者的长期价格目标为:白银高于 $400(为当前水平的 6-7 倍),黄金约为当前水平的 3 倍,以此为基准建模各公司的白银收入占比。
- Macro Charts: 标普期货多头持仓处于第 92 百分位;SOFR 持仓处于历史纪录空头水平。
- Macro Charts: 标普已连续 27 个交易日未出现单日跌 1% 的走势,而历史极值区间为 30-40 个交易日。
- Macro Charts: SPY 在 $765 和 $757 处存在未回补缺口;QQQ 在 $730 处存在缺口,对应纳斯达克 100 指数 30,000 点。
- Capital Wars: Capital Wars 的加密组合(BES$)权重为 60% BTC、30% ETH、10% SOL;其模型显示美国财政部 QE 领先比特币价格 6 个月,中国人民银行流动性领先 3 个月。
按各研究机构自己的说法原样转述。Quant Data 未做核实。
什么会证明他们错了
有几家研究机构会明说什么样的观察结果会推翻他们自己的判断。那通常是一篇研究里最有用的句子,所以单独收在这里。
- Irrational Analysis: D-Matrix Raptor 的 HTOL 测试结果(电迁移方面的通过/失败)将证实或推翻 3D-DRAM 堆叠式 AI 加速器这一路线整体的可行性。
- Irrational Analysis: 8-hi/4-hi HBM 配置是否会在 2026-2027 年实质性取代 12-hi 及以上规格的订单,将验证「降规格/毛利侵蚀」这一论点。
- Irrational Analysis: 作者自己的投资组合在 2026 年第三季度末相对 SMH 基准的回报表现,是其个股判断的既定检验指标。
- Simon's Substack · BML: 在 BOAB Metals 预期于 2028 年第一季度投产前后,银价是否处于 $200-300 区间——这是该看多判断的前提假设。
- Simon's Substack · USL: Unico Silver 的杯柄形态图表是否能到达其标出的目标区域。
- Capital Wars: 作者表示,若美国财政部 QE 在未来 6 个月持续上升,而比特币未能跟随上涨,则「比特币作为真实资产」这一论点将被证伪。
- Capital Wars: 作者表示,若中国人民银行流动性与比特币的相关性在样本外消失或反转,将说明此前的关系只是巧合。
- Macro Charts · SMH: 据 Macro Charts,本周 SMH 能否守住 $575 附近的 50 日均线/下降趋势线,是对半导体板块战术性反弹论点的一次检验。
- Macro Charts: DXY 是否会测试 $100(验证不对称做空机会),还是当前反弹失败并跌破美元长期通道。
- Macro Charts: 30 年期美债收益率是否会在 5.20% 附近掉头向下,Macro Charts 认为这将缓解其他市场的压力。
Quant Data 自己的数据与这些标的的交集
上面提到的标的里,本站有个股页的,列出同期已结算的期权持仓读数。这些是 Quant Data 用日终未平仓合约算出来的数,盖的是所示的结算日,与任何研究机构说了什么无关。
| 标的 | 结算日 | 最近到期日 | 最大痛点 | 最新价 | 看跌/看涨未平仓比 |
|---|---|---|---|---|---|
| NVDA | 2026-09-03 | 2026-09-09 | $222.50 | $230.36 | 0.42 |
| SMH | 2026-09-03 | 2026-09-08 | $550.00 | $573.33 | 5.54 |
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和本页内容相同,每个发布日一封。免费。
常见问题
2026-09-06 当天付费研究机构发布了什么?
Quant Data 追踪的研究机构中有 4 家在当天发稿,共 4 篇:Capital Wars, Irrational Analysis, Macro Charts, Simon's Substack。四篇笔记、四家发布方:Irrational Analysis 拆解 HBM 超级周期叙事,Simon's Substack 给白银小盘股排名,Macro Charts 警示拥挤持仓雷区,Capital Wars 探究比特币与流动性的关联。
这些是 Quant Data 自己的数字吗?
不是。本页每一个数字都署名到给出它的研究机构,并按其原话转述,Quant Data 未做核实。页面上属于 Quant Data 的数字只有两类:篇数与表态数的计数,以及本站有最大痛点页的标的所对应的已结算期权持仓读数。
表态表里的「看多」是推荐吗?
不是。这张表记录的是「某个具名来源在某一天对某只标的表达了某个方向」,性质相当于一份剪报。它不是信号,也不是建议。它存在的意义是:日后可以拿这些表态去对照价格实际走了什么。
本版由英文原文译出,原文在 https://quantdata.uk/notes/2026-09-06。所有数字都是研究机构自己给的,原样带过来;构建时有一道检查会把本页与英文页的数字逐字段对拍。
来源:付费研究机构,经 GeoScope 聚合服务获取,其授权允许再分发。所有表述与数字均署名到各自的研究机构并原样转述;Quant Data 未做核实,也不对其表达观点。仅供教育用途:不构成投资建议、不是推荐,也不是预测。