研究笔记 · 2026年10月24日
来自五家机构的五篇研究报告：Capital Wars 警告市场将转向动荡，Cassandra Unchained 将市场内部指标与 2000 年进行对比，PhotonCap 分析量子代工厂的经济学
在 2026 年 10 月 24 日，Quant Data 追踪的五家金融研究机构发布了五篇新报告。这些报告包括来自 Capital Wars 和 Cassandra Unchained 的宏观流动性与市场结构分析，来自 Irrational Analysis 侧重工程领域的半导体与人工智能（AI）市场备忘录，来自 James Bulltard 的技术交易工具更新，以及来自 PhotonCap 对量子计算代工厂经济学的深度剖析。本简报中呈现的每项陈述和数据均严格归属于其各自的发布机构。Quant Data 未对这些断言进行独立验证，不持有任何编辑立场，亦不对本文中详述的投资逻辑或市场研判发表意见。
覆盖说明：本期仅依据已存档文章，未核验上游是否完整或最新。
当天发布了什么
| 研究机构 | 标的 | 标题 | 提炼条数 |
|---|---|---|---|
| Capital Wars | 宏观 | Phase Shift | 7 |
| Cassandra Unchained | 宏观 | Foundations: The Fate of the S&P 500’s Worst Stocks, the Y2K Analogue, and Time for Small Caps? | 6 |
| Irrational Analysis | 宏观 | [Market Memo] Dancing in the Rain | 8 |
| James Bulltard | — | Discover Tool Update #1 | 5 |
| PhotonCap | GFS | Quantum Foundries: The Revenue Is Small, So Who Pays for the Fabs and Why? | 8 |
「提炼条数」是入库时从每篇稿件里拆出的离散论断数(数字、论点、风险、催化剂、证伪点)。它衡量的是一篇稿子主张了多少东西,不是它写得好不好。
每篇讲了什么
Capital Wars — Phase Shift
Capital Wars 报告称，全球流动性周期在 2025 年 Q4 见顶后正在走低，有 44% 的概率过渡到“动荡”（Turbulence）状态。该机构指出，自 4 月以来，垃圾债券利差已扩大了 400bp 以上，预示着企业违约风险上升。Capital Wars 建议提高投资组合质量，增加国债敞口，并减少高杠杆信用债和商品。
Cassandra Unchained — Foundations: The Fate of the S&P 500’s Worst Stocks, the Y2K Analogue, and Time for Small Caps?
Cassandra Unchained 将标普 500 指数在 2026 年 10 月 6 日创下的历史新高与 2000 年 3 月的互联网泡沫顶峰进行了对比，指出两者均代表了 45 年来最狭窄的市场领涨主线。该机构报告称，标普 500 指数的成分股中有 23% 已经“破位”（从高点下跌超过 40%）。Cassandra Unchained 青睐高 ROIC、低估值倍数的破位股（如 LULU 和 PYPL），以此作为对冲 AI 和半导体空头头寸的手段。
Irrational Analysis — [Market Memo] Dancing in the Rain
Irrational Analysis 报告称，OpenAI 和 Anthropic 正面临一级市场估值下调，其中 Anthropic 的 IPO 目标估值已降至 1.5T 美元（约 1.5 万亿美元）。该机构重点指出了来自模型蒸馏的“不纯”ARR（年度经常性收入），并警告称进展缓慢的 AI 药物研发无法解决短期的变现需求。Irrational Analysis 目前保持完全去杠杆状态，但强调在市场回调期间，AAOI、CRDO、AXTI 和 BE 等半导体个股存在不对称的买入机会。
James Bulltard — Discover Tool Update #1
James Bulltard 宣布了 Discover Tool 的首次更新，引入了“近期表现强劲”（Strong recent record）和“今日同样上榜”（Also on the Scanner today）信号，以基于 90 天的历史数据筛选高概率的期权交易机会。该机构还重点指出了一笔在 CART 收盘前出现的异常交易，该交易在收购消息公布后数分钟内上涨了 10% 以上，称其为所观察到的最令人震惊的交易之一。
PhotonCap · GFS — Quantum Foundries: The Revenue Is Small, So Who Pays for the Fabs and Why?
PhotonCap 分析了量子代工厂的经济学，指出美国商务部 2.013B 美元（约 20.13 亿美元）意向书中的 68% 流向了 IBM 和 GlobalFoundries。该机构认为，代工厂销售的是“隔离生产线”而非晶圆产量，而后者目前规模仍然极小。PhotonCap 将 GFS 视为最纯粹的量子代工厂标的，并列出了即将到来的关键财报日期，以监控该行业的商业化进展。
在案的方向性表态
每一行都是一条带日期的事实:某个具名来源对某只标的表达了某个方向。当研究机构转述的是券商评级变动时,原始声音写在「经由」一列。这些都不是 Quant Data 的推荐。
| 研究机构 | 经由 | 标的 | 方向 | 表态 |
|---|---|---|---|---|
| Cassandra Unchained | author's own account | LULU | 看多 | 持有 Lululemon (LULU) 的多头头寸（在其大幅回调时买入），以对冲 AI 和半导体的空头头寸。 |
| Cassandra Unchained | author's own account | PYPL | 看多 | 持有 PayPal (PYPL) 的多头头寸（在其大幅回调时买入），以对冲 AI 和半导体的空头头寸。 |
| Cassandra Unchained | author's own account | FISV | 看多 | 持有 Fiserv (FISV) 的多头头寸（在其大幅回调时买入），以对冲 AI 和半导体的空头头寸。 |
| Cassandra Unchained | author's own account | DECK | 看多 | 持有 Deckers (DECK) 的多头头寸（在其大幅回调时买入），以对冲 AI 和半导体的空头头寸。 |
| Cassandra Unchained | author's own account | ZTS | 看多 | 持有 Zoetis (ZTS) 的多头头寸（在其大幅回调时买入），以对冲 AI 和半导体的空头头寸。 |
| Cassandra Unchained | author's own account | ADBE | 看多 | 持有 Adobe (ADBE) 的多头头寸（在其大幅回调时买入），以对冲 AI 和半导体的空头头寸。 |
| Cassandra Unchained | author's own account | WMT | 看空 | 由于估值过高，正考虑出售、减持或捐赠长期持有的 Walmart (WMT) 股份。 |
| Cassandra Unchained | author's own account | GOOGL | 看空 | 由于估值过高，正考虑出售、减持或捐赠长期持有的 Alphabet (GOOGL) 股份。 |
| Cassandra Unchained | author's own account | VLO | 看空 | 由于估值过高，正考虑出售、减持或捐赠长期持有的 Valero (VLO) 股份。 |
| Cassandra Unchained | author's own account | BBW | 看多 | 认为 Build-A-Bear (BBW) 在低于其 IV15 的当前水平具有吸引力。 |
| Irrational Analysis | author's own account | AAOI | 看多 | 在传闻中国将禁止光收发器之前，将 Applied Optoelectronics (AAOI) 视为一个有趣的不对称机会。 |
| Irrational Analysis | author's own account | BE | 看多 | 在财报公布后下跌时以现金买入了 Bloom Energy (BE) 的股份，并希望在其跌至 160 左右时将头寸翻倍。 |
| Irrational Analysis | author's own account | AXTI | 看多 | 青睐 AXTI 作为对 6 英寸磷化铟（InP）晶圆的押注，并希望在其跌至 3 月价格时加仓。 |
| Irrational Analysis | author's own account | CRDO | 看多 | 在 Credo (CRDO) 下跌后对其持看涨态度，理由是其 SerDes 和 uVCSEL 技术的潜力。 |
| PhotonCap | PhotonCap | GFS | 看多 | 将 GlobalFoundries (GFS) 视为公开市场投资者最纯粹的量子代工厂标的。 |
研究机构给出的数字
- Capital Wars: 全球流动性周期在 2025 年 Q4 见顶，预计将在 2027 年底触底。
- Capital Wars: 自 2026 年 4 月以来，垃圾债券 CCC-AAA 利差已扩大了 400bp 以上。
- Capital Wars: 全球流动性数据表明，发生动荡（Turbulence）状态的概率为 44%。
- Cassandra Unchained: 标普 500 指数调整后市盈率目前约为 32x，而 2000 年 3 月顶峰时为 32-34x。
- Cassandra Unchained: 在 2026 年 10 月 6 日的历史高点，标普 500 指数中有 23% 的股票已经破位（从高点下跌超过 40%），中位数跌幅为 55%。
- Cassandra Unchained: 在 2026 年 10 月 6 日，标普 500 指数领涨股中的偏弱部分（距其高点 5-10%）占领涨股群体的 58%。
- Irrational Analysis: Anthropic 的 IPO 估值计划已从 2T 美元（约 2 万亿美元）降至 1.5T 美元（约 1.5 万亿美元），计划募资规模为 60B 美元至 100B 美元（约 600 亿至 1000 亿美元）。
- Irrational Analysis: OpenAI 正在寻求以 1.25T 美元（约 1.25 万亿美元）的估值进行私募融资，低于此前 1.4T 美元（约 1.4 万亿美元）的目标。
- PhotonCap · GFS: 美国商务部与九家量子企业签署了价值 2.013 billion 美元（约 20.13 亿美元）的意向书，其中 IBM 获得 1 billion 美元（约 10 亿美元），GlobalFoundries 获得 375 million 美元（约 3.75 亿美元）。
- PhotonCap · GFS: GlobalFoundries 同意以每股 37.85 美元的价格向商务部发行 9.9 million 股新股，相当于约 1.8% 的股权。
- PhotonCap: IonQ 对 SkyWater 的收购于 2026 年 7 月底完成，股权价值约为 1.8 billion 美元（约 18 亿美元）。
按各研究机构自己的说法原样转述。Quant Data 未做核实。
什么会证明他们错了
有几家研究机构会明说什么样的观察结果会推翻他们自己的判断。那通常是一篇研究里最有用的句子,所以单独收在这里。
- PhotonCap · GFS: 如果 GlobalFoundries 在 2026 年 11 月 4 日的 2026 年 Q3 财报中公开点名超导量子比特客户，超导生产线向中性生产线的过渡将比预期更早发生。
- PhotonCap: 如果 IonQ 在 2026 年 11 月 5 日的 2026 年 Q3 财报中透露，IonQ 自身的产量占了 SkyWater 量子晶圆的大部分，那么 SkyWater 必须被解读为专属生产线而非商业代工线。
- PhotonCap: 如果 IBM 的 Anderon 在 2027 年底前未披露任何具名的外部客户或交付情况，那么对其点名客户概率约为五成的估计必须下调。
- PhotonCap · QBTS: 如果 D-Wave 在 2027 年 2 月至 3 月提交的 2026 财年 10-K 文件中表明 D-Wave 将离开 SkyWater 转向 Anderon 或其自身的晶圆厂，那么关于其晶圆将在 SkyWater 保留两年的研判将被修改。
Quant Data 自己的数据与这些标的的交集
上面提到的标的里,本站有个股页的,列出同期已结算的期权持仓读数。这些是 Quant Data 用日终未平仓合约算出来的数,盖的是所示的结算日,与任何研究机构说了什么无关。
| 标的 | 结算日 | 最近到期日 | 最大痛点 | 最新价 | 看跌/看涨未平仓比 |
|---|---|---|---|---|---|
| GOOGL | 2026-10-01 | 2026-10-30 | $350.00 | $343.50 | 1.67 |
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和本页内容相同,每个发布日一封。免费。
常见问题
2026-10-24 当天付费研究机构发布了什么?
Quant Data 追踪的研究机构中有 5 家在当天发稿,共 5 篇:Capital Wars, Cassandra Unchained, Irrational Analysis, James Bulltard, PhotonCap。来自五家机构的五篇研究报告：Capital Wars 警告市场将转向动荡，Cassandra Unchained 将市场内部指标与 2000 年进行对比，PhotonCap 分析量子代工厂的经济学。
这些是 Quant Data 自己的数字吗?
不是。本页每一个数字都署名到给出它的研究机构,并按其原话转述,Quant Data 未做核实。页面上属于 Quant Data 的数字只有两类:篇数与表态数的计数,以及本站有最大痛点页的标的所对应的已结算期权持仓读数。
表态表里的「看多」是推荐吗?
不是。这张表记录的是「某个具名来源在某一天对某只标的表达了某个方向」,性质相当于一份剪报。它不是信号,也不是建议。它存在的意义是:日后可以拿这些表态去对照价格实际走了什么。
本版由英文原文译出,原文在 https://quantdata.uk/notes/2026-10-24。所有数字都是研究机构自己给的,原样带过来;构建时有一道检查会把本页与英文页的数字逐字段对拍。
来源:公开发行的 Substack 通讯,Quant Data 通过付费订阅获取。所有表述与数字均署名到各自的研究机构并原样转述;Quant Data 未做核实,也不对其表达观点。仅供教育用途:不构成投资建议、不是推荐,也不是预测。